Bitwise: Ethereum Não Está Sendo Negociado com Fundamentos — Está Seguindo o Bitcoin

Um novo relatório da Bitwise Asset Management está desafiando uma das suposições mais comuns no mundo cripto: que o preço do Ethereum reflete seu uso e crescimento no mundo real.

De acordo com seus dados, isso não é bem o caso.

Em vez disso, o Ethereum ainda está majoritariamente sendo negociado como um “proxy do Bitcoin” — o que significa que seus movimentos de preço são em grande parte impulsionados pelo Bitcoin, e não por seus próprios fundamentos.

A descoberta central (e é bem direta)

A Bitwise analisou anos de dados desde 2018 e encontrou algo impressionante:

👉 Os movimentos de preço do Ethereum quase 1:1 com o Bitcoin

Coeficiente de correlação: ~0,99
O Bitcoin explica cerca de 65% dos movimentos de preço do ETH

Esse é um número enorme.

Basicamente, isso significa que, semana após semana, o Ethereum não está liderando — está seguindo.

E quanto aos fundamentos?

Aqui é onde as coisas ficam interessantes.

O Ethereum realmente teve alguns anos fortes em termos de progresso real:

Crescimento em stablecoins e ativos tokenizados
Aumento do interesse institucional
Expansão do ecossistema e uso

Mas de acordo com a Bitwise, essas coisas não movem o preço tanto quanto as pessoas pensam.

Até métricas como:

endereço ativos
atividade da rede
geração de receita

…tiveram um impacto relativamente pequeno em seu modelo.

Na verdade, a receita foi removida completamente em um ponto porque parecia mais ruído do que sinal.

O que importa (além do Bitcoin)

O Bitcoin domina — mas não é o único fator.

A Bitwise identificou alguns motores secundários:

1. Condições financeiras

O ambiente macro mais amplo (como liquidez e taxas de juros) teve um efeito notável.

Impacto médio: ~11%
Em momentos de pico: até ~40%

2. Fluxos de ETF / investimento

Esses foram consistentes, mesmo que menos dramaticamente.

Impacto médio: ~10%
Pode aumentar para ~40% em certos períodos

3. Atividade da rede

Coisas como endereços ativos realmente importam — apenas menos do que o esperado.

Impacto médio: ~6%
Ocasionalmente aumenta durante ciclos de uso forte

Quando as coisas ficam extremas, o ETH apenas espelha o BTC

Em períodos voláteis, a relação se torna ainda mais forte.

Por exemplo:

Durante partes de 2025, o Ethereum se comportou como um trade alavancado de Bitcoin
No pós-colapso da FTX em 2022, o Bitcoin explicou até 90% do movimento de preço do ETH

Nesse ponto, os fundamentos basicamente não importavam nada.

Era tudo sobre liquidez e direção do mercado.

Existem exceções?

Sim — mas são raras.

A Bitwise apontou momentos como o boom de NFTs em 2021, quando o Ethereum continuou subindo mesmo após o pico do Bitcoin. Isso foi impulsionado por um aumento na atividade on-chain.

Mas esses períodos tendem a ser de curta duração, não a norma.

O “paradoxo do Ethereum”

Isso leva a uma conclusão bastante interessante.

O Ethereum hoje é:

uma das redes blockchain mais amplamente utilizadas
dominante em stablecoins e tokenização
cada vez mais relevante para instituições

E ainda assim…

👉 Seu preço ainda é principalmente impulsionado por forças externas — especialmente o Bitcoin.

A Bitwise chama isso de uma espécie de paradoxo:
Uma rede fundamentalmente forte que não está sendo precificada como tal.

O que isso significa para os investidores

Se essa análise se mantiver, isso muda a forma como você pensa sobre o ETH:

Observar métricas do Ethereum sozinhas não é suficiente
A direção do Bitcoin ainda importa mais do que qualquer outra coisa
Condições macro podem superar o crescimento on-chain

Em termos simples:
Você pode pensar que está investindo no ecossistema do Ethereum — mas na prática, você está frequentemente apenas surfando na onda do Bitcoin.

A conclusão

O Ethereum não está quebrado. Ele apenas não está sendo precificado da maneira que muitas pessoas esperam.

Pelo menos por enquanto, a estrutura do mercado e as forças macro são mais altas do que os fundamentos.

E até que isso mude, o ETH pode continuar a se mover menos como uma plataforma tecnológica — e mais como uma versão de alta beta do Bitcoin.

Bitwise Descobriu o Que Realmente Move o Preço do Ethereum

Artigos relacionados

Mike Web3

Criptomoedas — finalmente simples